近日 ，兴齐眼药宣布终止不超过8亿元的向特定对象发行股票事项 ，并撤回相关申请文件。尽管公司称此举是基于资本市场环境 、公司实际情况及发展规划等多方面因素的综合考量，但从其过往操作和监管问询内容来看，这家靠“近视神药 ”硫酸阿托品滴眼液走红的公司 ，正面临多个值得警惕的风险点 。
一 、研发中心项目频繁变更，过度投资疑虑难消
本次定增中 ，拟投入6.5亿元的“研发中心建设项目”是最大募资用途 。然而 ，这一项目并非新设，而是2020年定增中“研发中心建设及新药研发项目”的延续。该项目自启动以来已历经多次重大调整：2022年因募资不足 ，投入金额从2.91亿元下调至2.08亿元；2023年实施地点变更；2024年投资总额从2.91亿元暴增至9.84亿元 ，建设面积从2.2万平米扩至6.77万平米，达到预定可使用状态的时间也延期至2027年12月。
这种“边建边改、越建越大 ”的做法引发了深交所的关注 ，要求公司说明是否涉及“过度投资 ” 。在资本环境趋紧的背景下 ，兴齐眼药持续加码研发基建而非具体新药研发项目，是否与公司实际业务发展相匹配 ，存在较大疑问 。
二、大额分红与再融资补流并存 ，资金逻辑自相矛盾
本次定增中拟用1.4亿元补充流动资金，但与此同时，兴齐眼药近年分红金额惊人。2023年度现金分红4.62亿元 ，占当年归母净利润的192.61%；2024年度现金分红2.62亿元 ，占当年归母净利润77.64% 。
深交所在问询函中直接质疑：在大额分红之后，公司是否真的缺钱？再融资补流的必要性何在？这种“左手分红 、右手募资”的操作 ，容易引发市场对公司资本运作透明度和资金使用合理性的质疑 ，也让人担忧其内部资金管理是否真正以股东利益为导向 。
三 、核心产品独家红利期所剩无几，竞争压力快速逼近
兴齐眼药目前的核心增长引擎——硫酸阿托品滴眼液（美欧品） ，是国内唯一获批用于延缓儿童近视进展的产品 ，2025年该产品所在滴眼剂板块收入达19.5亿元，占总营收近八成。
然而 ，独占市场的窗口期正在快速收窄 。兆科眼科、恒瑞医药的相关产品已相继报产并获受理 ，莎普爱思 、博瑞医药（维权） 、欧康维视生物、齐鲁制药等企业的同类产品均已进入III期临床试验 。一旦这些竞品陆续上市，兴齐眼药将面临价格 、渠道 、市场份额等多方面的严峻挑战。届时 ，公司能否维持当前的营收增速和利润水平 ，存在较大不确定性，过度依赖单一产品的风险将彻底暴露 。
结语
兴齐眼药此次定增终止，表面上是主动撤回 ，实则暴露出公司在资本运作、项目规划和核心产品可持续性方面的多重风险 。对于投资者而言 ，不能仅被“近视神药 ”的高增长表象所吸引，更应警惕其背后频繁变更的募投项目 、矛盾的资金操作逻辑 ，以及即将到来的激烈市场竞争。
本文结合AI工具生成
